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母基金投资方案:李骁军和廖俊霞深入分享了他们对于天使投资的经验和看法

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在“宜信财富2019尊享年会”上,投资人、投资大咖、财富管理专家齐聚一堂。IDG资本合伙人李骁军和宜信财富私募股权母基金管理合伙人廖俊霞,深入分享了他们对于天使投资的经验和看法。
作为投资者,为什么要选择参与天使投资这种投资期这么长的投资?
廖俊霞:天使投资相对来说投资周期会更长,还是要放在资产配置的逻辑里来考量。
另外,根据清科的研究报告显示,天使投资尽管时间长,但是回报还是可以非常出色的。
这与早期投资的退出方式相对多样的优势也有很大的关系。对于偏后期的项目,如果是最后一轮进入的投资人,退出方式就主要只有上市或并购。而在过去几年,一些热门行业里的项目一度估值偏高、资本市场情况又不太理想。于是,很多企业上市之后有大幅折价,这在短期内对后期投资人的收益有较大影响。但是,天使投资受此类情况的影响就小很多。由于投入的早,之后在多个节点都有机会通过多样化的安排退出,因此能有一定的获利空间。
但是,同时要看到的是,天使投资的失败概率是非常高的。所以,一定要分散投资,而且要专业投资。
李骁军:我觉得最重要的是资产配置,我不太赞同把所有资产都放在天使投资里。因为早期投资的流动性是相对比较差的。但“不流动”也是一个需要两面看的问题。正因为它的不流动,才能长期持有,才可能最大化分享企业成长价值的回报。
第二,任何投资都有“二八定律”甚至“一九定律”,不能光看整个行业的平均回报率或者中位数。而是要看最好的是什么样的,这是为什么以“母基金”的方式参与天使投资比较好。因为优秀的母基金几乎把中国拔尖的天使基金都配置进来了。
天使投资的成功率往往是比较低的,这就意味着投资风险很大。那有没有一个既能享受早期投资的高收益,同时又能够有效控制风险的解决方案?
廖俊霞:早期投资确实风险非常高,怎么去做天使投资的配置组合是非常重要的问题。
过往,宜信财富私募股权母基金投资了超过150支不同类型、不同阶段的基金。这个过程中,我们可以明显观察到,不同阶段的基金的特点是不一样的。
比如,我们投过非常知名的大型PE基金,它整支基金中可能只投资了十几个项目,单笔投入金额也非常大。因此,这类基金对于单个项目的成功率要求就非常高。
但对于天使投资而言,投资组合的配置逻辑就会有所不同。天使投资单笔投资金额较小,项目不确定性更大。因此,某种程度上天使投资更需要博一个成功概率——假如投资组合里有回报上百倍甚至上千倍的企业,这类企业就会给整支基金带来良好的回报。由于天使基金具有这样的特点,因此天使基金覆盖的标的企业必须要达到一定数量,如果只投十来家企业肯定是不够的。
但对于个人投资者而言,首先很难大量触达到天使阶段的创业企业;第二,早期企业的价值往往很难判断;第三,即使有一定的判断能力,从个人的角度,也很难通过大量覆盖去平衡整体的投资风险和收益。
所以,从天使投资的这些特征来看,母基金是对个人合格投资者而言非常适合的一种风险组合方式。
第二,刚刚提到“二八”或“一九”效应,天使基金同样如此,头部的基金获得了市场上最主要的回报和利润。通过母基金的筛选,能够更好地布局到头部基金之中。可以说,过去将近两年的时间里,宜信财富和IDG资本的团队合作,将市场上的天使基金基本都看过一遍,覆盖率是非常高的。
李骁军:做投资有几个需要坚持的原则。
第一,从“势”的角度,要顺应行业趋势,水大鱼才能大。得益于整个创投行业的发展,中国一直有比较良性的创投环境。从行业需求的角度,我们非常认可天使存在的机会。
第二,要勤勉尽职。首先要“腿快”,能获取到的早期项目都要看到,把努力做到极致。其次是判断力,包括对行业的认知、投资机构及主要管理人的综合判断。我认为任何时候判断总是有偏差的,但也总有可以提升的空间。
综合来看,首先天使基金行业肯定有机会;其次在做这个事的过程中尽自己最大努力去做好;最后,再有一个好的机制。那么,最坏的结果也差不到哪儿去。
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