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宜信财富:疫情对资本市场母基金影响几何?

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(1)在节后首日暴跌中,多头母基金抗压能力突出,好于单一基金和个股;
(2)去年曾反复沟通的2020量化大年将至,量化母基金在节后甚至逆势上涨;
(3)资产配置型母基金分散、对冲效果显著,市场下跌反而给多头策略创造了建仓机会。
(4)海外美元母基金在大中华投资比重低(10%以下),受疫情冲击有限,创造了加仓机会。
注:历史业绩仅供参考,不代表未来
 
一、资本市场剧烈波动,投资者间行为分化
节后首日A股重挫8%后,次日已企稳,A股的定价效率明显提升。与宜信财富资本市场判断一致,即,短期虽有压力,但以史为鉴,“危”后为“机”,资本市场长期布局机会反而更加明确。
历史上的多次大幅下跌中,个人与机构投资者行为差异巨大,这次也不例外。
对于疫情对股市影响,个人投资者普遍看空,公募赎回量大幅增加、个股卖压大;而机构投资者普遍看好后市,北向资金逆势抄底超200亿、境内保险长钱大幅买入。
中国股票市场的短期价格由占80%交易量的散户交易出来,但长期价格却由机构定价。作为专业投资机构,宜信财富资本市场团队与个人投资者的区别在于,以长期视角看问题、配置策略,在短期最悲观的时候,需要乐观些;最乐观时候,需要悲观些。
同样面对疫情和市场调整,为何机构要比个人投资者乐观得多?如此乐观只是在灌鸡汤吗?据中国证券投资基金业协会的统计,截至2018年底,近15年股票基金年化收益率为14.1%,债券基金6.9%,显著高于市场无风险收益率水平;而同期,个人投资者有盈利的占比不到一半,仅为41.2%,有亏损的投资者占比25.1%。投资者行为、心理、纪律性的差异,造就了“基金赚钱、投资者亏钱”的状态。
 
二、疫情对母基金净值影响有限,
专业投资价值凸显
宜信财富母基金团队,持续保持对市场的关注,梳理了基金受疫情的影响,并给出了专业投资建议。
整体看:
(1)在节后首日暴跌中,多头母基金抗压能力突出,好于单一基金和个股;
(2)去年曾反复沟通的2020量化大年将至,量化母基金在节后甚至逆势上涨;
(3)资产配置型母基金分散、对冲效果显著,市场下跌反而给多头策略创造了建仓机会。
(4)海外美元母基金在大中华投资比重低(10%以下),受疫情冲击有限,创造了加仓机会。
注:历史业绩仅供参考,不代表未来
 
具体看:
(1)多头母基金:多头仓位提前下调,受疫情影响幅度有限,加仓机会显现
• 突发疫情降低市场风险偏好,A股及港股承受短暂抛压,但国家“逆周期调节”配套政策有所增强,预期回调后会逐渐回稳。母基金有约70-80%多头仓位,但优选的子基金投研能力强、仓位控制好,实际损失明显低于指数,抗风险能力突出。对比2018年股灾看,当时全年主要指数跌幅约25-33%,母基金仅回撤5-10%。
• 母基金股票多头策略比例节前已有下调,受市场下跌影响有限,现金部分将在疫后恢复行情中,增投到股票多头标的中,继续选择优秀的专注基本面的管理人,分享更多疫后最先修复的企业收益。
(2)量化母基金:多空双向交易,市场波动性增加有利业绩
• 受疫情影响,节后首日股市千股跌停,沪深300和中证500股指期货跌停,商品市场20多个品种跌停,波动率大幅攀升。
• 量化策略多空双向交易,母基金受股指下跌影响有限。同时,股市和商品市场波动率上涨,暴跌中上证50ETF期权和沪深300期权波动率较年前上涨近一倍,对量化策略形成一定利好。对比2018年股灾看,当时全年主要指数跌幅约25-33%,母基金仅回撤0-2%。
• 量化母基金2月3日当天净值预估上涨0.5-1%。
(3)资产配置型母基金:各策略配置合理,有效对抗风险
• 短期看,母基金净值或受股票多头策略带来的下跌影响(占总体仓位30-40%),但其他如套利、债券、CTA等分散化策略对母基金进行了很好保护,整体运行稳健。对比2018年股灾看,当时全年主要指数跌幅约25-33%,母基金回撤很小,仅约0.2%。
• 母基金按照低相关性、策略风险分级的方法配置组合,历史上每次突发事件带来的市场波动,都能更好体现母基金“进可攻、退可守”的特点。
(4)海外美元母基金:受疫情影响有限,长期看好大中华市场    
• 母基金采取多策略、多市场、多资产的投资策略。目前投资大中华区比重较低(10%以下),受疫情冲击有限。此外,子基金策略方面,40-50%为股票多空、约30%为量化、15%为相对价值,市场单边下跌对净值影响有限。
• 这次疫情带来的震荡偏短期,我们中长期看好中国/亚洲区市场不变,回调刚好为母基金带来大中华区资产的加仓机会。
 
三、部分在投子基金观点明确,
机构投资者看好后市
宜信财富母基金团队的投资池,已覆盖了境内、外市场最优秀的管理人,涵盖股票多头、债券、量化及海外市场等多种策略。
整体看:
(1)多头策略:肺炎疫情对一季度国内经济情况造成影响,股市会受冲击,但随着疫情控制并受支持政策推动,中长期股市反弹回升。不同行业受影响有差异,可挖掘结构性机会,重点利好线上属性强的企业及有研发能力的生物医药企业。
(2)债券策略:市场风险偏好的降低、及对未来的宽松预期有利债市。
(3)量化策略:不受大盘方向影响,波动性增加对大部分量化策略是利好。
(4)海外市场:长期看好大中华市场,短期的市场下跌正是加仓的好时机。
具体看:
重阳资产(多头策略):
• 疫情对中国经济负面影响在0.5-1.0个百分点,受冲击的行业包括旅游、娱乐等服务类行业。一季度是全年经济活动的最低点,如果疫情在3-4月得到控制,再配合有力的财政及货币政策,中国经济受的影响是较有限的。
• 疫情冲击带来的资本市场的底部可能很快出现,A股目前的估值水平已经再次回到了历史估值的底部区间。当前国内改革稳步推进、中美贸易战趋于缓和,内外关系的良性互动为中国经济企稳向好创造了良好的条件。
 
 
景林资产(多头策略):
• 对股市短期有负面影响,中长期没有明显影响。A股开市后有震荡,预判接下来国家会出台较大力度的利好政策以减缓疫情对经济的影响,尤其针对民生以及生产经营困难的中小企业。
• 看好的板块包括线上电商、生物医药及部分高科技行业,如AI、虚拟现实、大数据、云需求等行业。
 
泰旸资产(多头策略):
• 肺炎疫情短期对经济将造成一定冲击,1季度GDP增速可能下降到4%左右。春节消费占比较大的餐饮旅游等行业损失惨重。
• 全年市场大概率呈区间震荡。投资主线在外部冲击下,节奏有变化,但调整结束后,仍将继续演绎结构性行情。短期看,节后A股有补跌需求,但随着疫情被逐渐控制,在疫情病例数据拐点到来前后,市场有望企稳回升。
• 在不同板块中挖掘机会。
  *消费品板块:大部分可选消费板块面临业绩和估值双杀压力,具有线上消费属性或线上化转型较好的公司有望取得超额收益。
  *医药板块:相对受益。短期部分避险资金有望增持与疫情存在关联性的诊断、医用防护耗材、治疗性药品和器械、药店以及互联网医疗等。长期而言,政府公共开支会加大对医疗防疫、公共卫生的支付比例,国产医疗器械、疫苗、创新药公司有望受益。
  *半导体、5G板块:持续看好,短期事件不影响长期变革及发展趋势。
 
惠理基金(偏港股投资):
• 流动性持续宽松。港股估值在历史均值下一个标准差位置,如因悲观情绪继续下探,估值将达到历史极低值。若基本面不持续恶化,或会出现一个中期 1-2 年左右的买点。随着疫情对于经济拖累,流动性将会持续宽松,不排除有降息降准可能,优质的权益资产在大类资产中将成为市场的稀缺品。
• 各板块受影响不同。
  *大金融板块:受到疫情影响最小,估值处于较低水平。
  *科技板块:疫情迫使大量人员留在家中,极大利好诸如游戏、视频、直播等休闲娱乐行业。此外疫情也推动了互联网公司的业务转型。
  *医药板块:本次事件后也会对医疗行业加大分级诊疗力度,提升行业总需求。
  *消费板块:从短期影响来看,消费服务类(餐饮,旅游,酒店等)的影响大于消费品类,而可选消费品(服装、百货等)的影响也会超过必选消费品(食品饮料、生鲜超市等)。本次疫情又撞上春节假期,由于交通、旅游、酒店、餐饮等消费明显下降,和这些相关的行业必将产生较大的影响,需等到疫情结束后才能逐步恢复起来。
 
合晟资产(债券策略):
• 市场对风险资产的抛售增加,且后续有宽松预期,对债券市场利好。考虑到信用债包括无风险利率和信用两个层面,后续会对持仓标的基本面加紧监控。目前在投资策略上不会有大的改变。
 
锋滔资产(市场中性策略):
• 节前出于安全考虑已将仓位降低,多空头头寸基本匹配;目前股指期货基差拉大,加上Alpha收益,有利于产品净值回升。
 
思勰投资(CTA高频策略):
• 仓位保持在正常2/3左右。商品和股指期货都是空头为主。
• 股指下跌对商品的影响不大,但品种波动率增加。
• 保持低仓位运行。期货市场取消了夜盘交易,隔夜仓位也保持在比较低的水平。如果波动特别大,会进一步降低仓位。
 
东方汇理(海外策略):
• 在股票方面,对中国资产如酒店业、航空业和非必需消费品等相关股票会更加谨慎。将继续密切关注优质非必需消费品公司,如果相对应的股价大幅下跌,是很好的进入时机。
• 在固定收益方面,受到疫情影响,人民币走弱可能会带来一些负面影响,但全球收益率的下行压力将部分抵消这一影响。
• 市场的低谷可能会早于疫情高峰期;市场往往在危机开始时反应过度,然后企稳反弹。
 
Brilliance(海外股票多空策略):
• A股市场的调整多为短期情绪驱动,与基本面因素无关;市场下跌是进一步买入的机会。长期看好A股市场观点不变。
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